投資要點(diǎn)
本次發(fā)行規(guī)模6.0 億元，期限6 年，評(píng)級(jí)為AA-/AA-（聯(lián)合資信）。轉(zhuǎn)股價(jià)17.40元，到期補(bǔ)償利率為12%屬較高水平。下修條款15/30，85%和強(qiáng)贖條款15/30，130%均為市場(chǎng)化條款。以2023 年6 月30 日中債6YAA-企業(yè)債到期收益率6.3233%貼現(xiàn)率計(jì)算，純債價(jià)值83.71 元，對(duì)應(yīng)YTM 為3.17%，債底保護(hù)性較好。
總股本稀釋率9.15%、流通股本稀釋率9.83%，對(duì)股本攤薄壓力較尚可。
(相關(guān)資料圖)
截至2023 年6 月30 日，公司PE（TTM）18.66 略低于行業(yè)（申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)）的平均值，同時(shí)處于自身上市以來(lái)1.20%分位數(shù)，估值彈性較高。ROE 為3.8%高于行業(yè)平均水平。年初至今公司股價(jià)下降18.32%，行業(yè)指數(shù)下跌0.80%，表現(xiàn)低于行業(yè)平均水平。
公司流通市值占總市值比例為92.41%較高，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自2024 年1 月8 日起，公司全部限售股票將于2023 年11 月27 日全部解禁，屆時(shí)可能面臨一定解禁壓力。
綜合考慮公司自身經(jīng)營(yíng)狀況、可比券和模型預(yù)測(cè)結(jié)果，我們預(yù)計(jì)赫達(dá)轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33%，對(duì)應(yīng)價(jià)格為128.38 元~141.90 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、募投項(xiàng)目效益未達(dá)預(yù)期或短期內(nèi)無(wú)法盈利。
2、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重不利情況面臨償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3、公司外部競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、凈利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
4、正股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
5、定價(jià)模型可能失效，預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際可能存在較大差異。
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