采納股份(301122)
事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.77億元（yoy-35.40%），歸母凈利潤0.51億元（yoy-48.52%），扣非凈利潤0.38億（yoy-58.44%）；
【資料圖】
分季度，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入0.67億元（yoy-52.79%），歸母凈利潤0.16億元（yoy-59.62%），2023Q2實(shí)現(xiàn)收入1.10億元（yoy-16.82%），歸母凈利潤0.35億元（yoy-41.28%）。
事件點(diǎn)評
23Q2環(huán)比大幅改善，預(yù)計(jì)海外客戶去庫存已接近尾聲
公司醫(yī)用產(chǎn)品收入1.13億元（yoy-30.91%），收入占比達(dá)到63.84%，毛利率33.08%（-11.19pct）;獸用板塊實(shí)現(xiàn)收入0.50億元（yoy-40.45%），收入占比約28.25%，毛利率38.30%（+2.71pct）;實(shí)驗(yàn)室耗材板塊收入實(shí)現(xiàn)0.10億元（yoy-60.87%），收入占比5.65%,毛利率53.28%（-10.99pct）。
單季度來看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2公司分別實(shí)現(xiàn)收入約1.03/0.88/0.67/1.10億元，2023Q2收入水平已經(jīng)回到了2022Q3水平，綜合銷售毛利率也回升至38.37%，預(yù)計(jì)老客戶下訂單節(jié)奏也已經(jīng)基本回到2022年下半年水平。結(jié)合公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，我們預(yù)計(jì)2023Q2收入環(huán)比回升，主要是醫(yī)用類產(chǎn)品收入環(huán)比增加所致。
布局高毛利新產(chǎn)品，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)
公司IPO時(shí)募資約11億元，其中，華士澄鹿路二期產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)投入約3億元，該產(chǎn)能落地有望支撐公司新增9.2億支（套）醫(yī)用注射穿刺器械產(chǎn)能。公司二期項(xiàng)目所布局的產(chǎn)品線涵蓋了安全胰島素筆針、安全采血針、預(yù)灌裝注射器等安全系列產(chǎn)品，這些產(chǎn)品線定位高端，毛利率高，也有望拉動(dòng)業(yè)績高速增長。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025收入有望分別為4.46億元、6.19億元和8.67億元（前次預(yù)測約6.21億元、7.90億元和9.92億元），同比增長率分別為-4.2%、38.8%和40.1%；2023-2025年歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)1.38億元、1.88億元和2.59億元（前次預(yù)測分別為1.96億元、2.45億元和3.06億元），同比增長率分別為-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025年的EPS分別為1.13元、1.54元和2.12元，對應(yīng)PE估值分別為30x、22x和16x。鑒于公司產(chǎn)品橫向拓展能力強(qiáng)，與國際大客戶綁定緊、粘性大，以及公司產(chǎn)能將于2023年下半年逐漸釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；
大宗原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；
匯率劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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